大消费补涨 轮动天平向业绩倾斜

类别 : 估值技术  2019-01-22

  22日,两市缩量震荡,上证指数微跌0.23%,报收2645.43点。盘面上,强势题材继续调整,前期滞涨大消费品种逐步活跃。

  分析指出,市场通过高低切换维系场内热度,二八有序轮动不仅夯实反弹基础,也反映出临近年末,在风险偏好提升下,市场投资逻辑有望向业绩主线靠拢,毕竟大消费仍是当下最具业绩确定性品种。

  大消费引关注

  近期主题投资火热,个股普遍反弹,赚钱效应明显,改善了市场的微观资金面,又进一步刺激了投资者风险偏好的回升,促进个股反弹,市场形成正反馈。

  不过,本周二以来,券商、创投、壳资源等主题投资出现剧烈波动,强势股快速下跌。

  对此,华鑫证券策略分析师严凯文表示,本轮行情大概率接近尾声,其中创投板块继涨停潮后也迎来了首个跌停潮,而壳资源板块则完全散乱,分化十分严重。下一阶段,在指数经过震荡分化之后,年报预期改善标的将迎来布局良机。

  有市场人士指出,虽然中小盘股整体基本面尚未出现向上拐点,但从风险偏好及估值等方面考虑,亦不必过分悲观。“2018年前三季度中小板、创业板公司整体净利增速降至个位数区间,低于A股整体水平,预计全年仍将维持这一态势。”华泰证券策略分析师孔凌飞表示,近期政策方面暖风频吹,尤其对于民营企业呵护有加,不论是部分上市公司的质押纾困、并购重组及再融资政策的边际放松以及监管层鼓励上市公司积极进行股份回购,均有助于风险偏好修复。

  “商誉减值风险或影响市场向业绩标杆切换的力度。”一分析人士称。据国金证券统计数据显示,截至2018年三季度全部A股商誉总计1.45万亿元,其中主板商誉规模为7948.5亿元(占净资产比为2.4%),中小板商誉规模为3774亿元(占净资产比为10.7%),创业板商誉规模为2761.4亿元(占净资产比为18.8%)。

  安信证券首席策略分析师陈果表示,从当前商誉及减值规模来看,对A股整体影响并不大,但值得重视的是商誉减值依然存在比较严重的结构性问题,例如在中小创板块,在成长型行业以及中小市值公司,商誉减值的风险依然成为掣肘上市公司资本市场表现的重要因素。

  静待二次上涨

  本轮反弹,指数涨幅主要由反弹前两个交易日贡献,之后整体呈现区间震荡但底部抬高之势。但本周沪指回补上方2703点缺口后,再度回踩考验20日均线支撑,市场因此产生担忧预期。

  “在估值底、政策底双重支撑下,中长线资金开始大幅加仓。年初迄今陆股通大幅净流入约3000亿元,权益类ETF市场获大额净申购,产业资本加大股票回购。”一市场人士向中国证券报记者表示,从这个角度看,指数即使再度探底,空间也非常有限。

  也有机构人士指出,拉长时间周期,沪指自5178点以来,调整三年有余,诸多矛盾在此期间得到充分消化。“调整内外压力主要源自:一是金融严监管去杠杆防风险的去泡沫阶段,二是美元加息提速期美债利率与美元走强的杀估值阶段,三是国内基本面放缓的业绩预期下修阶段,四是影子银行表外融资渠道大幅收窄,高比例股权质押股在股市持续下跌所暴露出的平仓压力阶段。”

  该机构人士进一步指出,从A股证券化率、股票市值结构大幅下移、中小盘估值中枢锐降等衡量,去泡沫、杀估值、降预期等压力基本消化殆尽。

  再来看本轮反弹催化因素。“近期A股市场反弹主要有两大基础。”申万宏源策略分析师傅静涛表示,一是,政策底预期短期有效支撑了风险偏好。2018年至今,风险偏好回落是最主要的亏损来源,在这个过程中基本面悲观预期在股价中的反应较为充分(至少现阶段如此)。二是,一方面人民币汇率和海外风险资产波动加剧,外资流入A股速度放缓;另一方面A股非市场化的干预减少,国内资金活跃度提升,重新获得了市场的定价权。

  在国都证券策略分析师肖世俊看来,当前估值底凸显、政策底夯实,第一波政策效应驱动的超跌反弹行情已持续了一段时间,尤其重点受益的中小盘股短期反弹幅度可观;第二波纾困政策落实进展较快,但预计纾困缓慢见效且伴随风险顾虑,预计第二阶段纾困效果所推动的修复行情较为温和、且以基本面优劣分化的结构性行情为主。

  蓝筹与成长兼顾

  本轮反弹再次受阻2700点,强势题材板块纷纷回落,不过市场风险偏好仍维持高位。当前时点,该如何布局年末行情?

  “年末行情需要更多耐心,也需多角度挖掘投资机会。”联讯证券分析师朱俊春表示,在政策托底、改革红利不断释放背景下,A股估值修复仍然可期。价值蓝筹仍然是长线资金青睐的重点,可根据行情波段持续关注。在估值修复基础上,额外关注优质成长股的估值切换,主要配置方向:一是优质科技龙头。借助科创板块将设立的东风,可积极布局诸如5G、人工智能等科技板块的龙头。二是一些超跌成长股。受到股权质押风险解除的利好,前期一些超跌板块比如传媒、计算机值得布局。

  肖世俊表示,板块配置从三方面入手。一是从近期政策优化重点受益板块以及中长期高质量发展要求看,优质科创与先进制造的真成长股值得逢低布局。近期密集针对性部署金融支持民企发展、流动性纾解、资本市场制度改革,三角形支撑框架下提升微观企业活力,政策优化调整有望催化估值下修至历史新低后的优质白马成长股。

  二是从主力增量机构资金的重点配置方向来看,低估值绩优蓝筹仍可做底仓配置。大盘绩优蓝筹作为中国经济结构的中流砥柱,兼具绝对估值偏低、业绩稳定性与确定性高,同时公司治理相对透明规范,有望随着我国资本市场加大双向开放、国际主要指数体系提高A股权重,成为主力增量机构资金的重点配置方向。

  三是中长期维度,从中国经济宏观结构调整及微观需求潜力来看,消费升级及现代服务业有望持续稳定发展,持续调整逐步到位后可逢低配置消费白马股。

  展望2019年,中原证券策略分析师王哲表示,2019年预计A股仍将以存量资金博弈为主,但流动性情况将好于2018年,估值底、政策底向市场底和经济底缓慢传导,上证综指中枢震荡抬升。2019年A股投资策略仍将以确定性溢价为主线,重点布局现金流稳定、业绩稳健或者国际比较估值偏低的行业以及行业龙头,具备长线投资价值的成长和价值板块。