程涛:坐拥万亿级市场 5G板块没理由不看好

类别 : 行业观察  2018-12-02

  在东吴基金总经理助理、投资总监程涛看来,A股市场大幅下行源于市场估值和盈利预期的“双杀”,当前主要处在“杀估值”阶段,周期股或还存在“杀盈利”。

  程涛认为,在国家力促居民消费的背景下,部分估值合理的龙头消费品公司的盈利有望获得支撑。另外,与经济增长相关度相对较小、盈利增速有提升空间的科技板块将迎来机会,其中自主可控的5G升级换代将带来系统性机会。

  在下跌的时候更应看到积极的一面

  程涛认为,过去几个月来的市场下行,主要是由估值和盈利预期两方面引发的。

  从估值层面看,今年以来,受信用紧缩影响,企业盈利出现一定程度的回调。部分民企和低等级城投平台出现违约现象,市场风险偏好也大幅降低,导致整体估值水平大幅下移。

  从外部影响因素看,美联储处于加息周期,美元指数整体偏强。在美债收益率上行和美国资产价格总体偏强的情况下,资本回流美国,引发了部分新兴市场国家汇率和资产价格的下挫。

  从盈利预期层面看,程涛认为,由于企业盈利存在滞后效应,受信用紧缩影响,与经济增长相关度较大的行业板块盈利增速显著放缓。从中期看,周期股整体或还有一段“杀盈利”的过程。

  程涛同时提醒,投资者也应看到积极的一面。货币政策保持流动性合理充裕,财政政策变得更加积极,产业政策也在鼓励创新等,均对市场的长期走势有利。

  看好消费和科技板块

  如何看待接下来的市场行情?程涛认为,预计明年信用紧缩态势会有一定程度的缓解,风险偏好将更为稳定,估值也会更加合理。

  具体到投资机会,程涛认为可以从两方面去考虑。首先是消费板块,受益于个税改革及促进居民消费政策,未来一段时期内,部分估值合理的龙头消费品公司盈利将获得支撑。其次是科技板块,因为科技类公司盈利在并购商誉减值、质押问题缓和、利率水平整体较低等利好情况下,盈利增速可能有一定的提升空间。程涛认为,盈利增速差的缩窄、利率水平的总体偏低,以及部分产业升级换代等利好因素,将打开科技类公司的表现空间。

  在科技板块中,程涛认为自主可控的5G升级换代将带来系统性的产业链机会。从中期来看,5G板块仍有良好的投资价值和增长空间。相关政策已经明确提出,2020年要实现5G规模商用。三大运营商均已开始提前积极准备5G相关事项,预计将积极推进资本开支和重构商业模式,催生万亿级市场。

  从行业发展看,未来5G产业链投资机会凸显,相关制造板块将率先获益,包括系统、芯片、电子元器件等高端制造业都将迎来高速发展。从历史经验看,与5G相关的电子、军工、计算机、通信在技术更新换代的情况下业绩弹性都较好,有取得超额收益的机会。

  从市场角度看,程涛认为,5G板块在市场风险偏好大幅回落的情况下,估值处于低位。在明年信用紧缩趋缓、产业链重构和中长期发展前景较明朗的情况下,随着未来产业链资本开支和模式重构的兴起,5G板块有望迎来业绩和估值共振的戴维斯双击,相关板块也将迎来较大投资机会。